长江商报消息●长江商报记者沈右荣2021年7月9日，A股上市21周年的恒瑞医药（600276.SH、01276.HK）迎来重大人事转折——刚满50岁的周云曙“抱恙”辞任董事长，退隐一年半的孙飘扬不得不复出。

那一年，恒瑞医药失去了“A股医药一哥”宝座，业绩出现了上市以来的首次下滑，喊了多年的创新药出海迟迟未见成效。

复出五年，孙飘扬重掌董事长帅印做了些什么？有什么成效？

大刀阔斧改革，高层大调整，整顿臃肿的销售队伍，“死磕”研发，做大做强创新药，寻机出海……如今，孙飘扬走出了一条创新药“借船出海”的新路。

7月28日早间，恒瑞医药宣布，与全球医药巨头葛兰素史克（GSK）达成协议，将HRS-9821项目的全球独家权利和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权有偿许可给GSK（均为中国区外）。这笔交易，潜在价值120亿美元，刷新了恒瑞医药创新药出海纪录。

与此同时，2024年及2025年一季度，恒瑞医药的营收、净利均创了历史同期新高。

恒瑞医药的市值，也重新回到了4000亿元阵营。

战略重构弃“仿”向“新”

临危之际出山，孙飘扬打了一场创新药攻坚战。

2021年7月9日，在恒瑞医药干了26年的周云曙辞任董事长，虽然声称是“身体”原因，实则是犯事了。其“内幕交易”司太立，后被监管罚没95万元。

不谈分红，年薪480万元的董事长、总经理周云曙参与内幕交易，这让孙飘扬坐不住了。在隐退一年半后，63岁的孙飘扬重新回到董事长岗位。

复出的孙飘扬，对恒瑞医药的发展战略进行了深入思考，并决定调整发展战略。

孙飘扬起步于连云港制药厂，1990年，他当了这家濒临倒闭的药厂厂长。

令药厂起死回生，孙飘扬走的是仿制药的路子。连云港制药厂没有技术，没有人才，没有研发能力，孙飘扬购买专利生产仿制药。

上世纪九十年代，国内市场上，别说创新药，仿制药也较稀少。孙飘扬在研发方面积极布局，与上海医科院、天津药研所等机构合作，从仿制药入手，开展药品研究，并取得了成功。

在仿制药路上，恒瑞医药越走越远，经营业绩、资产规模进入了20年的快速增长期。

2020年，恒瑞医药的营业收入、归母净利润分别为277.35亿元、63.28亿元，20年分别增长约56倍、96倍。

孙飘扬的财富一度达1325.30亿元，“医药首富”、“药王”等光环加身。

孙飘扬做出了果断决定：战略大调整。

据传，回归首月，孙飘扬就在董事会上拍板：砍掉60%的仿制药研发项目，将节省的资源全部投向创新药。

这一决策曾在当时引发争议，因为，仿制药仍是恒瑞医药重要的收入来源。但孙飘扬看得明白，国家集采不会是短期冲击，这是医药产业的颠覆，不全力做创新药，恒瑞就没有出路。

当然，早在2010年前后，恒瑞医药就前瞻性布局了创新药研发。只是，从来没有如此重视创新药。

此外，孙飘扬还调整了研发方向，避开PD-1等红海领域，押注ADC（抗体偶联药物）、PROTAC（蛋白降解疗法）等前沿技术。

营销驱动转向研发驱动

调整恒瑞医药发展战略之后，孙飘扬对公司的运营模式进行重构，斩断旧的增长极。

战略调整后如何落地？孙飘扬认为，关键在于打破传统的根深蒂固的“营销驱动”发展模式。他在恒瑞医药内部进行了组织变革，被外界称之为“刮骨疗毒”。

恒瑞医药撤销13个省级办事处，将28个职能部门精简为“研发、生产、商业化、国际”四大中心，推行“总部—区域—项目组”三级管理模式。

一组数据可以佐证变革力度之大。

2020年底，恒瑞医药销售人员数量为1.71万人，2024年底为8910人，四年减少了8228人，比例为48.01%，接近一半。同期，销售人员占员工总数的比重从59.29%降至44.03%。

与此同时，恒瑞医药的研发技术人员从2020年底的4721人增长至2024年底的5598人，占员工总数的比重从16.33%上升至27.66%。

孙飘扬还将资源向研发方面倾斜。2021—2024年，恒瑞医药的研发投入分别为62.03亿元、63.46亿元、61.50亿元、82.28亿元。2024年，公司研发投入占营业收入的比重达到29.40%，远超行业平均值15%。

与之对应的销售费用，2021年为93.84亿元，在营业收入增长的情况下，2024年的销售费用反而减少至83.36亿元。

销售人员、费用减少，研发人员及费用增加，孙飘扬的内部手术，推动公司由营销驱动转向为研发驱动。

孙飘扬还调整了人才机制，进行人事“换血”。

2022年，恒瑞医药副总经理张月红、邹建军、陶维康、张晓静相继辞职。

2023年2月，恒瑞医药董事会换届，管理层调整。2021年，恒瑞医药共计有12名副总经理，连任的不到一半，6名副总经理则不再出现在新一届管理层名单中。

孙飘扬引进江宁军（前基石药业全球研发总裁）担任首席战略官，主导国际化与BD业务，负责公司临床研究和BD工作。孙飘扬还挖来了阿斯利康前生产负责人张连山，推动生产体系与FDA标准接轨。

针对核心团队，孙飘扬还推出“项目跟投制”，即研发负责人可个人投资所在项目，成功上市后享受利润分成，这，较大力度激励了研发人员。

“借船出海”初步成功

系列变革之后，孙飘扬取得了初步成效。

曾经，恒瑞医药经营承压。2021年，恒瑞医药实现的营业收入、归母净利润分别为259.06亿元、45.30亿元，同比下降6.59%、28.41%；扣非净利润为42.01亿元，同比下降29.53%。

这是恒瑞医药2000年上市之后首次出现年度营业收入、扣非净利润下降，也是首次出现营收净利双降。

2022年，恒瑞医药的营业收入、归母净利润分别为212.75亿元、39.06亿元，同比下降17.87%、13.77%，扣非净利润亦为继续下降。

罕见营收净利持续双降，恒瑞医药进入至暗时刻。

2023年开始，恒瑞医药逐步走出低谷，业绩迎来增长。2024年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为279.85亿元、63.37亿元，同比增长22.63%、47.28%，重回两位数速度增长轨道，二者均创了历史新高。

2025年一季度，公司实现的营业收入、归母净利润分别为72.06亿元、18.74亿元，也创了同期历史新高，同比增长20.14%、36.90%。

恒瑞医药经营业绩走出低谷，与创新药取得成功相关。

2024年，恒瑞医药创新药销售收入达138.92亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长30.60%。

创新药收入快速增长，与孙飘扬主导的创新药“借船出海”取得突破直接相关。

“借船出海”，即通过与国际大药企的授权合作，将自身研发的创新药项目推向全球市场。这是一种风险分担、资源互补的高效模式。恒瑞医药专注于创新药的研发，而国际大药企凭借其成熟的海外销售网络和市场运作经验，将产品推向全球，双方各取所需，实现共赢。

2024年5月，恒瑞医药将具有自主知识产权的GLP-1产品组合有偿许可给美国Hercules公司，包括里程碑款在内的款项累计最高将超过60亿美元。

2025年3月，恒瑞医药宣布与默沙东就其脂蛋白（a）[Lp（a）]口服小分子项目达成独家许可协议，交易总对价为19.7亿美元。

2025年7月底，恒瑞医药又将其HRS-9821项目的全球独家权利和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权（均不包括中国区）有偿许可给GSK，潜在交易对价约120亿美元。

创新药出海，孙飘扬并非是“一条腿”走路，他还推进“造船出海”模式，自主推进创新药在海外的临床试验和注册审批。如恒瑞医药自主研发的多款ADC产品获FDA快速通道资格认定等。

创新药出海，对于恒瑞医药及孙飘扬而言，是迈向全球制药巨头的必由之路。但必须清醒认识到，创新药出海还面临重重挑战，市场、法规、行业竞争、差异化、效率等，都是孙飘扬需要考虑的因素。

产品差异化、成本控制、研发效率等，都将是孙飘扬需要迎接的新挑战，孙飘扬势必要踏上新的征程。

视觉中国图