前段时间，紫光股份准备“登陆港股”。
2025年3月份，紫光股份发布公告称：“为深化公司全球化战略布局，加快海外业务发展，增强公司在境外融资能力，进一步提升公司国际品牌形象”，拟赴港上市。
其实，公司在之前就有融资的打算。
早在2023年，紫光股份曾拟向特定对象增发股票120亿。
一是为了收购新华三提供资金支持，当年紫光股份以35亿美元的交易对价进行收购，还是现金支付，的确不是小数目；二是可以优化公司财务结构，降低资产负债率水平和财务风险。
整个收购事件其实很有趣。
2016年公司就收购了新华三51%的股权，按上面原定的计划增发并收购后，可实现对其100%持股。
但后面这次融资行为停止实施，紫光股份只能“自掏腰包”，以21.43亿美元的价格，拿下了新华三30%的股权（比此前计划的少19%），于2024年9月完成资产交割。
收购新华三，对紫光股份来说非常“划算”。
紫光股份是ICT（信息通信技术）领军企业。但公司成立之初，定位是IT产品分销商。
2016年收购新华三后，将产品拓展至服务器、交换机等IT基础设施。换句话说，收购了新华三，紫光股份才逐步实现了在ICT领域“云-网-安-算-存-端”的全面布局。
公司有多个产品市占率国内领先，2024年紫光股份刀片服务器国内市场份额54.4%，排在第一；以太网交换机国内市占率31.1%，位列第二；企业级WLAN国内市占率28.5%，连续十六年保持第一；X86服务器市占率国内第三……
要知道，核心产品服务器、存储、交换机和路由器等硬件产品，都是新华三的主要业务。
紫光股份旗下有新华三、紫光云、紫光数码、紫光软件4家主要子公司。
实力最强的还是新华三，2024年新华三为紫光股份贡献了约68%的营收。2022-2024年，新华三净利润占紫光股份净利润的比例分别为88.2%、82.7%、91%。
当然，紫光股份的数字化业务与软件类服务也很厉害。
据公司2024年报披露，紫光股份已经服务国内90%以上的金融机构和电力能源企业，服务国内所有的百强医院与双一流高校，在金融、能源、医疗等多个领域完成业务落地。
收购新华三后，紫光股份业绩开始一路狂奔，2015-2024年间，公司营收从133.5亿跃升至790.24亿。2025年8月，公司市值已突破700亿元。
AI发展下，算力需求快速增长。
预计2023-2028年间，国内智算规模将从416EFLOPS增至2780EFLOPS，年复合增长率超过45%。算力由芯片提供，2024年国内AI芯片出货量超270万张，国产AI芯片出货超82万张，国产化率超30%，与2023年相比提升了近16个百分点。
虽然2024年国内AI服务器厂商中，仍是浪潮信息以36.1%的市占率一马当先。
但好在新华三下游客户更多面向G端，使用国产芯片的比例较高，在信创和国产化背景下，公司日后有望实现更高的服务器出货量。
收购是一把双刃剑，收购新华三虽然为紫光股份带来更大的经营规模、更广泛的业务布局，也在其身上产生了一系列连锁效应。
一是商誉的“激增”。
商誉可以简单看作，收购公司时产生的“溢价”。
当合并成本＞被购买方可辨认净资产公允价值，中间多出的差额就是商誉。2016年收购新华三后，紫光股份商誉突增至139.9亿元。
好在，多年过去，2024年紫光股份商誉仍为139.9亿元，并未发生明显的减值迹象。
公司将新华三整体，作为独立资产组进行减值测试，减值测试的范围，则是固定资产、无形资产等与商誉相关的最小资产组。2024紫光股份年报显示，以5年预测期、12.46%的税前折现率、1.1%的现金流量增长率测算，新华三的商誉并未发生减值。
加之新华三本身的经营状态也不错，2024年该公司营收达到550.74亿元，同比增长6.04%，保持着稳健增速。
二是带来财务压力。
对新华三的第一次股权收购，令公司商誉出现明显增长。
第二次收购，则令紫光股份在财务上有不小承压。紫光股份收购新华三30%股权的交易对价为21.43亿美元，以2023年12月29日1美元对7.0827人民币汇率测算，折合约151.77亿人民币。
这笔钱，一部分是从公司货币资金里出的，与2023年相比，2024年紫光股份货币资金减少了近72亿，从147.11亿降至75.34亿。
还有一部分钱，是从银行借来的，2023-2024年紫光股份长期借款从50.86亿增至110.09亿。借来的钱肯定要交利息，2024年公司利息费用直接攀升至8.58亿，同比大增171%。
同时别忘了，新华三还有剩余的19%股权，不在紫光股份手中。
但这些股份也已被公司纳入远期期权安排里，同时作为金融负债，重新划入一年内到期的非流动负债中。与去年相比，2024年紫光股份一年内到期的非流动负债增加了超49亿元。
紫光股份本身偿债压力就不小，2024年速动比率仅有0.48，需要补充流动资金来缓解这一问题。
鱼和熊掌，不可兼得。
新华三既是紫光股份营收的重要组成部分，旗下刀片服务器、交换机等多个产品，均做到业内领先水平。可同时，也为公司带来过百亿的高额商誉和不小的债务压力。
当下，人工智能快速发展，借助于新华三，紫光股份在ICT领域“云-网-安-算-存-端”的布局，这项收购总体来说仍是利大于弊的。
